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金龙鱼让15万股东伤心了

时间:03-03 来源:最新资讯 访问次数:29

金龙鱼让15万股东伤心了

01、“油茅”营收罕见下滑股价连续三年走下坡路的“油茅”金龙鱼,还没有一丝好转的迹象,2024年以来又缩水了3.74%,截至3月1日收盘报收32.13元/股,总市值为1741.96亿元,与2021年的市值最高点相比,蒸发超6000亿元。这与金龙鱼上市之初的表现,反差巨大。2020年10月,登陆A股后三个月,金龙鱼市值暴涨6500亿元,连券商的预测,都无法追上其股价的涨幅,犹如鱼跃龙门。没想到上市即高光,随后金龙鱼将增长的市值近乎悉数吐出,如今距离25.7元/股的发行价,也只剩下两个跌停的距离。有网友不禁感叹,“越过龙门的金龙鱼,终究还是一条鱼”。▲(金龙鱼上市以来股价走势图)金龙鱼股价表现不好,有大环境的因素,也有自身的原因。近日,金龙鱼交出一份惨淡的2023年业绩预告,营收出现自2016年披露业绩以来的首次负增长,同比下滑2.3%,为2515亿元;归母净利润为28.5亿元,同比下降5.4%,扣非净利润降幅更是高达58.5%,只剩13.2亿元。而这还是金龙鱼在下半年利润稍有回暖的结果,2023年上半年两项利润的数据降幅,分别为51.13%与99.4%。对于业绩的糟糕表现,金龙鱼的解释是,虽然国内经济逐步恢复,产品销量有所增长,但主要产品价格随大豆、大豆油及棕榈油等原材料价格的下跌有所回落,在销量增速无法追上价格下落的速度后,营收便出现下滑。作为中国食用油领域市占率的“王者”,以及包装米面等领域的巨头,金龙鱼的主要营收依靠民生消费领域,占营收的比重超过六成。有分析人士认为,作为生活必需品,食用油等在售价方面会受到较多制约,加之中粮集团旗下福临门和鲁花等“友商”的竞争,也会对其产生一定的掣肘。而金龙鱼的“护城河”是低价,其不止一次提到,“量大利薄的生意,会是一个较高的竞争壁垒,可以减少其他潜在竞争者,进入行业的机会”。因此,于情于理,金龙鱼都需要稳住自己的基本盘,即便会在业绩上做出一定的牺牲。但这同时也导致,金龙鱼虽然作为A股消费领域的“巨无霸”,营收稳居农产品加工行业第一,甚至能杀入A股前50强,并被外界冠以“油茅”的称号,但盈利能力却十分脆弱,不仅与贵州茅台之间存在天壤之别,甚至要被“酱油茅”海天味业,压上一头。2023年前三季度,贵州茅台的销售毛利率高达91%,且常年在90%以上,金龙鱼却在屡创新低后,仅剩4.47%,而在产品属性上与其更接近的海天味业,毛利率为35%,是金龙鱼的近8倍。极低的毛利率,也让金龙鱼的业绩浮动空间极小,原料端稍有风吹草动,都会一览无余。不仅如此,正因对原材料的价格极为敏感,还迫使金龙鱼进行大量储备,以应对极端情况的出现。2022年,金龙鱼的536亿元存货中,有251亿元为原材料,且近几年均保持在这个金额左右。可正是这个储备,反而成为拉低金龙鱼去年净利润的一个重要因素。金龙鱼强调,2023年上半年,小麦、面粉及副产品价格下行,公司消耗前期的高价小麦库存,导致利润下滑,再加上第四季度,面粉业务因市场需求不振及竞争激烈,在营收下滑的同时,拉低了整体利润。中国食品产业分析师朱丹蓬对「市界」表示,“利润偏低,是金龙鱼面临的重要问题,无论从资本市场还是企业可持续发展的角度看,都使公司存在较大的不确定性,并且也是影响金龙鱼良性健康发展的最大障碍”。02、“辛苦钱”赚得不容易金龙鱼在公布史上最差业绩的同时,还发布了一条暂停旗下五个项目建设的公告。据金龙鱼披露,这五个项目源于其上市之初融资时,“百亿扩张计划”中的一部分,合计投资金额37.5亿元,占总募集资金139亿元的1/4,主要涉及大豆、芝麻油、香菜油等传统制造领域。目前,五个项目中绝大部分已建成投产,暂停项目包括100吨/日浓香小榨、30万吨/年的大豆压榨及浸出项目等,未动工的分项目。其实,项目延期对于金龙鱼而言,并不是什么新鲜事。最近2年,金龙鱼发布5次延期公告,给出的解释也颇为相似,除此前特殊时期耽搁进程外,就是考虑目前市场经济环境及项目进度,为保障募集资金的使用效益,而选择延期。不过,虽然金龙鱼每次承诺,延期仅涉及项目进度的变化,不存在挪用资金的情况,但这样的说法,反而引起外界对于金龙鱼资金的关注。更何况,赚“辛苦钱”的金龙鱼,本身过得也并不富裕。2023年第三季度,金龙鱼的货币资金为669亿元,交易性金融资产202.7亿元,加上27亿元的其他流动资产,三项“真金白银”合计900亿元,似乎非常有钱。可实际上,其仅短期负债一项就达969亿元,再加上78亿元一年内到期的非流动负债与20亿元其他流动负债,三项负债就达上千亿元。为了能在极低毛利率的情况下尽量盈利,金龙鱼建立起一条庞大的生产链条,并如“吃干榨净”般将原料物尽其用,在全国建立70多个生产基地,不仅把手伸向上游,从事农副产品的加工,还将豆粕、米糠等副产品变成饲料,甚至通过油脂科技工艺产生相关产品,而这正是金龙鱼余下四成营收的来源。这样的做法,使金龙鱼成为一台“大型工业机器”,并在激烈竞争中脱颖而出,“金龙鱼依托独有的品牌效应与规模效应,在整体发展上取得了非常好的效果”,朱丹蓬表示,但缺点是需要大量的资金维持,这也是金龙鱼为何不顾千亿负债,保持较高流动资金的一个原因。重资产模式与不断跑马圈地,使得金龙鱼的资产负债率居高不下,常年保持在60%左右,只有2020年上市后降至51%,但此后便随着项目的建设逐年增高,去年第三季度达到60.16%。作为对比,海天味业的资产负债率长期保持在30%左右,且近几年不断走低,2023年第三季度只有19.62%。金龙鱼牺牲利益,耗费重资打下的“江山”,虽然凭借规模效应令其成为行业“巨无霸”,却始终缺少能够“守江山”的大单品,因此也面临着来自米面,甚至是油等各细分领域的挑战。朱丹蓬对「市界」表示,“金龙鱼的品牌效应与规模效应,长期在行业独树一帜,但如果从多品牌、多品类等细分方面来看,则有所欠缺。而且,随着对手大单品的逐渐夯实,以及加强对核心品类的扶持,将会对金龙鱼起到蚕食作用,从而进一步削弱影响力。”03、寻找下一个“龙门”在思考如何“守江山”的同时,金龙鱼也打起了“抢饭碗”的主意。早在2015年,金龙鱼便试图通过引入酱油品牌丸庄,切入利润率更高的调味品赛道,想从海天味业等企业手中分一杯羹。似乎是想直接摆脱“不赚钱”的帽子,丸庄主打的便是高端市场,生产以黑豆为原料的高端酱油,价格比5~10元/瓶的主流销售区间高一个档次,大约在10~15元/瓶,且铺货也主要集中在一二线城市。不过,我国调味品市场竞争已进入白热化,以海天、千禾与厨邦等为代表的头部品牌,正打得热火朝天,谈起布局近十年的丸庄,其实很多人还闻所未闻,不仅在市场份额中藏于“其他”中,甚至在金龙鱼2022年年报中,也只是象征性的出现4次名字。金龙鱼也承认,“丸庄还在培养与爬坡的过程,体量不会太大。”▲(图源/金龙鱼官网)除酱油外,金龙鱼还在醋、料酒等调味品领域均有尝试,但无一例外,这些产品不仅种类与规格单一,也始终未能打造出真正的“第二品牌”,让消费者对金龙鱼建立起一个新的认知。甚至可以说,在跨界调味品领域的尝试中,金龙鱼更像是小规模的“占位式”试探。其实,相比于在调味品领域的“挂名”尝试,金龙鱼下一步的发力重点,主要集中在中央厨房领域,主要指将菜品集中制作成半成品或成品,再运输到餐厅等地的形式,也就是大众所说的预制菜,而金龙鱼还将各类菜品的调味酱与火锅底料业务,纳入其中。最近两年,凭借在B端与C端通吃的特性,拥有广阔市场空间的预制菜,一度成为资本市场的香饽饽,并引发各方资本的厮杀。2022年,中国预制菜市场规模同比增加超20%,达到4196亿元,而据《2022年中国预制菜产业发展白皮书》预测,预制菜规模将有望在2026年突破万亿大关。金龙鱼“押注”预制菜,也较为容易。相比于酱油等调味品赛道的另辟蹊径,预制菜与金龙鱼的主营业务,其实可以更好的结合,在内部消化油、米、面等产品的同时,取得更高的利润空间。目前来说,除了做菜必要的食用油外,金龙鱼也已与盒马、叮咚买菜等平台达成合作,为其生产常温米饭产品。更何况,金龙鱼本身就对建厂“痴迷”,也拥有足够的技术与经验。目前,金龙鱼已在杭州、周口、重庆等地建立起生产基地,按其规划,还将在未来4年建造20多家央厨,进一步丰富产品矩阵。不过,不论是调味品还是央厨赛道,目前还无法在金龙鱼的财报中有亮眼表现,甚至还会对其财力迎来进一步的考验。因此,金龙鱼或许会在未来一段时间内,仍在低谷徘徊。在此背景下,上市之初曾吸引30.59万股东的金龙鱼,截至2024年2月8日仅剩下14.73万,15.86万不看好金龙鱼未来发展的股东,悄悄选择了离去。不过,经过几十年积累的金龙鱼,在庞大产业集群的加持下,的确拥有着高于一般企业的试错空间,而留下来的股东则期待着,金龙鱼能找到下一个“龙门”的那天,并在跳过去后,迎来又一巅峰时刻。作者 | 冯晨晨编辑 | 陈 芳运营 | 刘 珊

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